（转贴）我国金融货币政策需要进行重大调整
时间:2007-12-15 03:24:00 类别:中国人民建设银行 作者:投资家1973
博主按：这是转贴闽发论坛金融货币政策专家baiyumi先生在20060312日发表的一篇文章，该文高瞻远瞩，早在一年半之前提出了应对流动性过剩和恶性通胀的对策，现在这些对策正在被央行的一系列举动一一验证，堪称中国经济金融政策走向的预言家。现在baiyumi先生的言论在闽发论坛全部被删除，原因不明。本文是从其它论坛转贴的，贴在这里供搏友赏析，让我们见识一下什么是真正的民间高手，什么是真正的宏观经济学家。
我国金融货币政策需要进行重大调整------baiyumi
转贴缘起：因baiyumi的帖子在一些主流论坛被删，特此留存纪念。
[发布:baiyumi 2006-06-18 10:58 】
06-3月-12日.
我国金融货币政策需要进行重大调整
《2005年国民经济和社会发展统计公报》已于近日公布，统计数字令人欢欣鼓舞：GDP增长率9.9%，CPI同比上涨1.8%，显示出经济增长，物价稳定欣欣向荣的 景象。自此，GDP增速已连续四年超过9%，2002年—2005年GDP（修订后数据）增速分别是9.1%、10%、10.1%、9.9%，有迹象表明，2006年GDP仍然会高速增长。但是大家应当清醒地认识到，经济运行的周期性规律无法改变，对经济政策进行适当调整，以保持经济持续健康发展是非常重要的。
回顾历史，改革开放后我国已经历了1980—1984、1985-1989、1989—1994（起始和终止年份均为增长波峰年份）三个完整的经济周期，通过总结一致认为，GDP增长速度8%比较符合我国国情，过高的增长速度往往造成严重的通货膨胀。最深刻的通货膨胀发生在1993-1995年，对我国经济和金融造成极大冲击。
本轮经济增长周期自2000年11月开始起步，至目前已经持续5年时间，经济已经达到快速发展期，目前认为处于高峰前期，与历史上1992年10-12月份状况比较接近，2000年以来的各种货币政策工具已经非常有必要做出调整，以降低发展速度，延长经济发展时期。
一、存款准备金率。
1984年，中国人民银行专门行使中央银行职能，开始建立我国的存款准备金制度，20多年来，存款准备金率经历了六次调整。（1）1984年，按存款种类规定法定存款准备金率，企业存款为20%，农村存款为25%，储蓄存款为40%。（2）1985年将法定存款准备金率统一调整为10%。（3）1987年将其从10%上调为12%。（4）1988年9月进一步上调为13%。（5）1998年3月从13%下调到8%。（6）1999年11月由8％下调到6％。（7）2003年9月由6%调高至7%。
在刚建立存款准备金制度的时候，由于经验不足，规定了过高的法定存款准备率，这使得当时专业银行资金严重不足，人民银行不得不通过再贷款（即中央银行对专业银行贷款）的形式将资金返还给专业银行。为解决这个问题，1985年将法定存款准备率统一调整为10%，在此后的13年中，保持我国的存款准备金一直保持在10%以上的水平。
1998年和1999年为了增加信贷投放，刺激经济增长，分两次将其由13%降为6%。目前我国经济已经呈现出快速增长的势头，市场资金非常充裕，金融机构存差达到9万亿，货币流动性太强，存款准备金率有必要恢复到一个比较高的比例，目前的7%明显偏低。
2、存款利率。
自十一界三中全会以后，我国储蓄存款利率经过七次调整，利率水平逐波走高，到1989年2月1日，达11．34％，形成改革开放以来利率最高点， 并在这个点位上持续了14．5个月。随后在一年时间里利率3次下调，1991年4月21日，利率为7．56％，两年后，利率随着经济过热又被两度拉起，到1993年7月11日，央行将利率又升高到10．98％的高位，形成当时第二个高 点，利率在这个点位保持了34个月的纪录后，从1996年开始进行了八次降息，在2002年2月21日将一年期存款利率降低到1.98%。
由于2004年年中出现了一些投资过热的迹象，人民银行自2004年10月29日起将一年期存款利率上调到2.25%，但由于1999年11月开征20%的储蓄存款利息税，目前居民储蓄存款年实际利息收入只有1.8%。长长期执行低利率政策，对刺激经济增长起到了非常大的作用。但目前这一政策以运用六年，GDP已经连续四年高速增长，再继续执行此政策，有可能使得固定资产类投资出现严重的泡末。
3、贷款利率。
2003年10月份召开了党的十六届三中全会，明确要“稳步推进利率市场化，建立健全由市场供求决定的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率”。贷款利率市场化稳步推进，目前已经放开商业银行贷款利率上限，农村信用社贷款利率最高也限制在基准利率的2.3倍。
但由于长时期的低存款利率政策，金融机构取得资金成本偏低，所发放的住房按揭贷款利率仅为6%，发放的企业贷款年利率也仅为8%左右。这极大地促进了经济增长，目前民间资本的投资热情已经带有极大的盲目性，民间借款利率普遍达到了10-15%的水平，浙江和福建等发达地区竟然达到20-30%。炒房、炒煤、炒电，炒风四起，目前这部分资金已经北上炒企业。
政府通过长期的利率管制，让国内银行体系利率处于一个极低的水平上，从而使得持有１4多万亿元个人储蓄的民众的利益持续通过银行体系向少数企业输送，过低的资金成本已制造出不少虚幻的泡末，固定资产价格被严重高估，遇到经济调整，潜在风险巨大。
4、存款大幅度增长。
60、70年代，中国百姓放在银行里的钱不过几十亿、 百多亿，而今天，银行中居民储蓄存款增长速度非常快。1985、1995、2005各项存款总额（人民币）分别为4273亿元、38782亿元、287163亿元，两个十年分别增长808%和640%。即使在1998-2001年经济比较低迷的时期，年存款增长速度依然在17%。
但这决不说明居民的存款过多了。从社会制度变迁的角度看，未来收入分配体制、消费体制、社会保障体制、价格体制、教育体制以及金融体制等方面均面临改革，使居民更多地面临未来收入与支出的不确定，加大了居民的未来支出预期。同时我国社会保障制度还不完善，职工下岗较多，使人们对就业缺乏安全感，直接影响居民的收入预期。
相对于1993年的一只“笼中虎”，现在里面已经有10只，目前医疗体制、社会保障体制等正在深化改革中，当人们消费观念发生逆转，势必对经济产生强大冲击。
5、经济增长率。
多年来改革开放的经验和教训告诉我们，8%的经济增长率比较适合中国。2002年—2005年GDP（修订后数据）增速分别是9.1%、10%、10.1%、9.9%，但是同1993-1999年的历程一样，由那时侯的一直踩刹车，导致经济死火一样。目前是一直踩油门，经济一直加速，2005年经济增长速度到了9.9%却不控制。如果经济政策和货币政策继续持续一年，经济将可能失控，进而金融失控。
6、中国金融的低效。
改革开放以来的很长时间，我国的民间借贷行为地下运行，数量也非常有限。1999年以来的低存款利率政策使得大量资金游离于金融体系之外，据有关方面估计约达8000亿左右。这使得未来金融货币政策调控变得非常低效，金融政策传导可能失灵，对此切不可盲目自信。
7、在本次两会上，不见高层领导对经济高速增长潜在危机的担忧，而是将经济建设的重点转向农村。可以肯定的是，中小城市和中小城镇的固定资产类投资将进一步扩大，通货膨胀的星星之火开始燎原，并可能失控。中国中国经济建设从来需要的是文火，而不是武火。目前认为如果在未来的半年内，金融政策如果不进行适度调整，经济将在2007年6月-2008年6月间，面临失控。
未来货币政策调整展望：
1、将存款准备金率由现在的7%分四次，逐步调整到9%左右，每次增加0.5%（在半年内将进行第一次调整，分两年结束）。
2、将贷款基准利率由现在的5.58%分四次，上调到6.66%，每次调增0.27%（在半年内进行第一次上调，一年半内结束）。
3、在半年后，再次调增存款利率0.27%（配合人民币升值压力，灵活调整，大概在2009年调整到4.5%的水平），并在2008年6月左右酝酿取消储蓄存款利息税。
如果文中有错误欢迎板砖。不过请仔细阅读后再拍。 里面的时点都是我精心安排的，我喜欢精确。
［此帖子已被 admin 在 2006-3-12 9:47:37 编辑过］
-----------------------------------------
2006-05-04
4月27晚，央行突然宣布将贷款利率上调0.27个百分点，其余政策工具未做变动。央视新闻发布时，正在街上散步，晚上9点才在SOHU看见此信息。淡然一笑，曾在3月12日曾经撰写一文——《我国金融货币政策需要进行重大调整》，这次调整是命中了第二条和第三条。
次日，诸多经济学家均称意外，在没有弄懂央行意图的基础上，进行了“百花齐放”式的解释。
28日和29日，身体小疾，不爽，没有动笔。
今日（30日）上午脑子灵动，码点文字。
首先，这个调整存在缺陷。 一季度GDP增长10.2%，远远高过8%；贷款投放1.26亿，占全年计划投放的50.4%；固定资产投资增长27.7%，远远超过20%左右的合理水平。 央行调整的本意是提高房地产、钢铁、水泥等行业的资金成本，抑制其过快增长。
但是，单独提高贷款利率水平，增大银行存贷之间利息差空间，受利益驱动，将更加刺激金融机构发放贷款，使贷款投放更快。我国已经从计划经济逐步向市场经济过度，央行的贷款投放计划仅仅具有指导意义，是一个软指标，这决定其指导作用有限。
通过以上分析，我们知道，货币政策变动的本意与可能的结果几乎相反，相信伟大的高层领导不可能不清楚。所以最合理的解释是，本次货币政策调整是一个组合拳，受时机限制，目前只能出手第一招。
那么第二招是什么呢？应该是调整缴存存款准备金比例！
大家知道，由于外资大量流入，我国外汇储备迅速增加，目前已经达到9000多亿，人行被迫投放了大量基础货币。目前金融市场中货币流动性比较高，这些资金没有好的投资途径，大量买入债券，使得债券价格过高，收益率过低。
换句话说，现实市场上资金非常充盈（再次说明，如果单独出手第一招，则空挡过大——无法抑制贷款投放增速），配合第一招，必须同步吸收市场中的资金，减少资金流动性。
那么提高存款准备金缴存比例是当仁不让的第二招。根据我的计算，提高存款准备金比例0.5%，约可以锁定1500-1600亿资金，有效地减少资金流动性。同时央行票据可以减少发行。
尤其目前面临5.1—7长假，市场有9天不能交易，按照惯例，节日期间需要比较大的资金流动性，仓促出第二招容易酿出问题。所以最佳推出时机应该是5月10日—30日。
但是提高存款准备金缴存比例又会产生新的空挡——债券（尤其是7年以上长期债券）价格可能出现短期+无交易量+剧烈下跌，个别金融机构心理准备不足，容易产生严重亏损，出现问题。
所以配合应该出手第三招（提示：第二和第三招同时出手最好）。
前文说到，第一招出手后，扩大了存贷款利差空间，必然会使商业银行利润增加，促进中国银行和工商银行招股进程，但可能使建设银行在香港的股票价格暴涨，这是有利的和不利的另外两个方面。
第二招出手，则可能使债券（尤其是7年以上长期债券）价格可能出现短期+无交易量+剧烈下跌，使个别金融机构产生比较大的亏损。
所以必须使用第三招进行修补：调整存款准备金利率。
第一招是在4月28日出手的，而香港和外国5.1并不放假7天（估计他们只休1天吧），所以5月8日外国和香港针对第一招的反映应该尘埃落定，央行可以根据反响在15日左右决定降低存款准备金利率空间。目前，认为降低存款准备金利率0.27%为好。
如果有必要，防止债券价格下跌过多，可以辅助将超额准备金利率下调0.09—0.18%。
补充：
此组合拳出手，当滴水不漏，赢得一片叫彩。但是经济自2001年以来调整并不充分，内部矛盾重重，切不可掉以轻心。
第一招中，只调整了贷款利率而没有调整存款利率，主要是为了打击外国流动资本对我国金融的冲击。大家知道，目前美联储利率已经上升到4.75%，游资的资金成本应该在5.75%左右；人民币存款实际利率为2.25%*80%=1.8%，5.75%-1.8%=3.95%。那么人民币如果2006年升值3.95%则游资是被赔不赚的。所以人民币可以在2006年升值4%左右。
但这招的使用不能长久（个人认为不能超过1年），长久容易引发新问题。
2000年的时候，经过冥思苦想，想出了一个公式：潜在通货膨胀率=M2增长率—GDP增长率，一直无法验证。前几日在某个财经论坛，一高手提出此理论。
大家知道，最近8年来，M2增长率平均在16—17%左右，而GDP增长率在9—10%左右，每年的通货膨胀要求应该在7%左右。
虽然统计局公布的CPI数据不高，我国经济似乎处在低通涨高增长的良好态势下，但这种通货膨胀并不是没有爆发需求的，具体表现为房屋价格、医疗价格、学校教育价格的这些个别品种的大幅度上涨。这些表象下面是低存款利率的内因。
看看美国格老，在经历美联储利率从6.5%经过半年多下调至1%的水平后，从前年经过16次提升，已经将利率调升到4.75%的水平，这些一连串调整的背后，有经济需要的因素，实际上也有对资产泡沫化的担忧（尤其是最后5次调整）。
需要警醒的是：低存款利率政策必然造成资产泡沫化。上海、杭州、温州等城市房屋价格已经过高，北京、深圳、广州等城市今年一季度房价继续窜升。 如果不进行很好控制，受我国建设社会主义新农村政策的影响，怀疑未来半年内中小城市、城镇房价将猛烈上涨，按照如此透支测算，本轮经济增长可能被迫在2007年12月—2008年6月之间采用硬着陆的方式结束。
（解释资产泡沫化：固定资产类和股票市场将上涨）
那么此时应该启动第四招：充分运用窗口指导。虚招实用，点点圈圈。
一是在5月份建议商业银行将按揭首付比例由20-30%提升到35-40%。
众所周知，如果首付比例为20%，则我们用10万的资金能够买50万的房子，资金使用放大倍率为1：5；而将此比例提升到35-40%的时候，资金放大倍率缩小到1：3和1：2.5，将有效地抑制部分城市房屋价格上涨过于猛烈的问题。
(待续)
工具箱
【 发布:baiyumi 2006-06-18 10:59 】
未来货币政策调整展望：
1、将存款准备金率由现在的7%分四次，逐步调整到9%左右，每次增加0.5%（在半年内将进行第一次调整，分两年结束）。
2、将贷款基准利率由现在的5.58%分四次，上调到6.66%，每次调增0.27%（在半年内进行第一次上调，一年半内结束）。
3、在半年后，再次调增存款利率0.27%（配合人民币升值压力，灵活调整，大概在2009年调整到4.5%的水平），并在2008年6月左右酝酿取消储蓄存款利息税
【 发布:baiyumi 2006-06-18 11:01 】
我的三条,都被第一轮验证.
大家耐心等待第二\三轮证明
[发布:baiyumi 2006-06-18 10:58 】
06-3月-12日.
我国金融货币政策需要进行重大调整
《2005年国民经济和社会发展统计公报》已于近日公布，统计数字令人欢欣鼓舞：GDP增长率9.9%，CPI同比上涨1.8%，显示出经济增长，物价稳定欣欣向荣的 景象。自此，GDP增速已连续四年超过9%，2002年—2005年GDP（修订后数据）增速分别是9.1%、10%、10.1%、9.9%，有迹象表明，2006年GDP仍然会高速增长。但是大家应当清醒地认识到，经济运行的周期性规律无法改变，对经济政策进行适当调整，以保持经济持续健康发展是非常重要的。
回顾历史，改革开放后我国已经历了1980—1984、1985-1989、1989—1994（起始和终止年份均为增长波峰年份）三个完整的经济周期，通过总结一致认为，GDP增长速度8%比较符合我国国情，过高的增长速度往往造成严重的通货膨胀。最深刻的通货膨胀发生在1993-1995年，对我国经济和金融造成极大冲击。
本轮经济增长周期自2000年11月开始起步，至目前已经持续5年时间，经济已经达到快速发展期，目前认为处于高峰前期，与历史上1992年10-12月份状况比较接近，2000年以来的各种货币政策工具已经非常有必要做出调整，以降低发展速度，延长经济发展时期。
一、存款准备金率。
1984年，中国人民银行专门行使中央银行职能，开始建立我国的存款准备金制度，20多年来，存款准备金率经历了六次调整。（1）1984年，按存款种类规定法定存款准备金率，企业存款为20%，农村存款为25%，储蓄存款为40%。（2）1985年将法定存款准备金率统一调整为10%。（3）1987年将其从10%上调为12%。（4）1988年9月进一步上调为13%。（5）1998年3月从13%下调到8%。（6）1999年11月由8％下调到6％。（7）2003年9月由6%调高至7%。
在刚建立存款准备金制度的时候，由于经验不足，规定了过高的法定存款准备率，这使得当时专业银行资金严重不足，人民银行不得不通过再贷款（即中央银行对专业银行贷款）的形式将资金返还给专业银行。为解决这个问题，1985年将法定存款准备率统一调整为10%，在此后的13年中，保持我国的存款准备金一直保持在10%以上的水平。
1998年和1999年为了增加信贷投放，刺激经济增长，分两次将其由13%降为6%。目前我国经济已经呈现出快速增长的势头，市场资金非常充裕，金融机构存差达到9万亿，货币流动性太强，存款准备金率有必要恢复到一个比较高的比例，目前的7%明显偏低。
2、存款利率。
自十一界三中全会以后，我国储蓄存款利率经过七次调整，利率水平逐波走高，到1989年2月1日，达11．34％，形成改革开放以来利率最高点， 并在这个点位上持续了14．5个月。随后在一年时间里利率3次下调，1991年4月21日，利率为7．56％，两年后，利率随着经济过热又被两度拉起，到1993年7月11日，央行将利率又升高到10．98％的高位，形成当时第二个高 点，利率在这个点位保持了34个月的纪录后，从1996年开始进行了八次降息，在2002年2月21日将一年期存款利率降低到1.98%。
由于2004年年中出现了一些投资过热的迹象，人民银行自2004年10月29日起将一年期存款利率上调到2.25%，但由于1999年11月开征20%的储蓄存款利息税，目前居民储蓄存款年实际利息收入只有1.8%。长长期执行低利率政策，对刺激经济增长起到了非常大的作用。但目前这一政策以运用六年，GDP已经连续四年高速增长，再继续执行此政策，有可能使得固定资产类投资出现严重的泡末。
3、贷款利率。
2003年10月份召开了党的十六届三中全会，明确要“稳步推进利率市场化，建立健全由市场供求决定的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率”。贷款利率市场化稳步推进，目前已经放开商业银行贷款利率上限，农村信用社贷款利率最高也限制在基准利率的2.3倍。
但由于长时期的低存款利率政策，金融机构取得资金成本偏低，所发放的住房按揭贷款利率仅为6%，发放的企业贷款年利率也仅为8%左右。这极大地促进了经济增长，目前民间资本的投资热情已经带有极大的盲目性，民间借款利率普遍达到了10-15%的水平，浙江和福建等发达地区竟然达到20-30%。炒房、炒煤、炒电，炒风四起，目前这部分资金已经北上炒企业。
政府通过长期的利率管制，让国内银行体系利率处于一个极低的水平上，从而使得持有１4多万亿元个人储蓄的民众的利益持续通过银行体系向少数企业输送，过低的资金成本已制造出不少虚幻的泡末，固定资产价格被严重高估，遇到经济调整，潜在风险巨大。
4、存款大幅度增长。
60、70年代，中国百姓放在银行里的钱不过几十亿、 百多亿，而今天，银行中居民储蓄存款增长速度非常快。1985、1995、2005各项存款总额（人民币）分别为4273亿元、38782亿元、287163亿元，两个十年分别增长808%和640%。即使在1998-2001年经济比较低迷的时期，年存款增长速度依然在17%。
但这决不说明居民的存款过多了。从社会制度变迁的角度看，未来收入分配体制、消费体制、社会保障体制、价格体制、教育体制以及金融体制等方面均面临改革，使居民更多地面临未来收入与支出的不确定，加大了居民的未来支出预期。同时我国社会保障制度还不完善，职工下岗较多，使人们对就业缺乏安全感，直接影响居民的收入预期。
相对于1993年的一只“笼中虎”，现在里面已经有10只，目前医疗体制、社会保障体制等正在深化改革中，当人们消费观念发生逆转，势必对经济产生强大冲击。
5、经济增长率。
多年来改革开放的经验和教训告诉我们，8%的经济增长率比较适合中国。2002年—2005年GDP（修订后数据）增速分别是9.1%、10%、10.1%、9.9%，但是同1993-1999年的历程一样，由那时侯的一直踩刹车，导致经济死火一样。目前是一直踩油门，经济一直加速，2005年经济增长速度到了9.9%却不控制。如果经济政策和货币政策继续持续一年，经济将可能失控，进而金融失控。
6、中国金融的低效。
改革开放以来的很长时间，我国的民间借贷行为地下运行，数量也非常有限。1999年以来的低存款利率政策使得大量资金游离于金融体系之外，据有关方面估计约达8000亿左右。这使得未来金融货币政策调控变得非常低效，金融政策传导可能失灵，对此切不可盲目自信。
7、在本次两会上，不见高层领导对经济高速增长潜在危机的担忧，而是将经济建设的重点转向农村。可以肯定的是，中小城市和中小城镇的固定资产类投资将进一步扩大，通货膨胀的星星之火开始燎原，并可能失控。中国中国经济建设从来需要的是文火，而不是武火。目前认为如果在未来的半年内，金融政策如果不进行适度调整，经济将在2007年6月-2008年6月间，面临失控。
未来货币政策调整展望：
1、将存款准备金率由现在的7%分四次，逐步调整到9%左右，每次增加0.5%（在半年内将进行第一次调整，分两年结束）。
2、将贷款基准利率由现在的5.58%分四次，上调到6.66%，每次调增0.27%（在半年内进行第一次上调，一年半内结束）。
3、在半年后，再次调增存款利率0.27%（配合人民币升值压力，灵活调整，大概在2009年调整到4.5%的水平），并在2008年6月左右酝酿取消储蓄存款利息税。
如果文中有错误欢迎板砖。不过请仔细阅读后再拍。 里面的时点都是我精心安排的，我喜欢精确。
［此帖子已被 admin 在 2006-3-12 9:47:37 编辑过］
-----------------------------------------
2006-05-04
4月27晚，央行突然宣布将贷款利率上调0.27个百分点，其余政策工具未做变动。央视新闻发布时，正在街上散步，晚上9点才在SOHU看见此信息。淡然一笑，曾在3月12日曾经撰写一文——《我国金融货币政策需要进行重大调整》，这次调整是命中了第二条和第三条。
次日，诸多经济学家均称意外，在没有弄懂央行意图的基础上，进行了“百花齐放”式的解释。
28日和29日，身体小疾，不爽，没有动笔。
今日（30日）上午脑子灵动，码点文字。
首先，这个调整存在缺陷。 一季度GDP增长10.2%，远远高过8%；贷款投放1.26亿，占全年计划投放的50.4%；固定资产投资增长27.7%，远远超过20%左右的合理水平。 央行调整的本意是提高房地产、钢铁、水泥等行业的资金成本，抑制其过快增长。
但是，单独提高贷款利率水平，增大银行存贷之间利息差空间，受利益驱动，将更加刺激金融机构发放贷款，使贷款投放更快。我国已经从计划经济逐步向市场经济过度，央行的贷款投放计划仅仅具有指导意义，是一个软指标，这决定其指导作用有限。
通过以上分析，我们知道，货币政策变动的本意与可能的结果几乎相反，相信伟大的高层领导不可能不清楚。所以最合理的解释是，本次货币政策调整是一个组合拳，受时机限制，目前只能出手第一招。
那么第二招是什么呢？应该是调整缴存存款准备金比例！
大家知道，由于外资大量流入，我国外汇储备迅速增加，目前已经达到9000多亿，人行被迫投放了大量基础货币。目前金融市场中货币流动性比较高，这些资金没有好的投资途径，大量买入债券，使得债券价格过高，收益率过低。
换句话说，现实市场上资金非常充盈（再次说明，如果单独出手第一招，则空挡过大——无法抑制贷款投放增速），配合第一招，必须同步吸收市场中的资金，减少资金流动性。
那么提高存款准备金缴存比例是当仁不让的第二招。根据我的计算，提高存款准备金比例0.5%，约可以锁定1500-1600亿资金，有效地减少资金流动性。同时央行票据可以减少发行。
尤其目前面临5.1—7长假，市场有9天不能交易，按照惯例，节日期间需要比较大的资金流动性，仓促出第二招容易酿出问题。所以最佳推出时机应该是5月10日—30日。
但是提高存款准备金缴存比例又会产生新的空挡——债券（尤其是7年以上长期债券）价格可能出现短期+无交易量+剧烈下跌，个别金融机构心理准备不足，容易产生严重亏损，出现问题。
所以配合应该出手第三招（提示：第二和第三招同时出手最好）。
前文说到，第一招出手后，扩大了存贷款利差空间，必然会使商业银行利润增加，促进中国银行和工商银行招股进程，但可能使建设银行在香港的股票价格暴涨，这是有利的和不利的另外两个方面。
第二招出手，则可能使债券（尤其是7年以上长期债券）价格可能出现短期+无交易量+剧烈下跌，使个别金融机构产生比较大的亏损。
所以必须使用第三招进行修补：调整存款准备金利率。
第一招是在4月28日出手的，而香港和外国5.1并不放假7天（估计他们只休1天吧），所以5月8日外国和香港针对第一招的反映应该尘埃落定，央行可以根据反响在15日左右决定降低存款准备金利率空间。目前，认为降低存款准备金利率0.27%为好。
如果有必要，防止债券价格下跌过多，可以辅助将超额准备金利率下调0.09—0.18%。
补充：
此组合拳出手，当滴水不漏，赢得一片叫彩。但是经济自2001年以来调整并不充分，内部矛盾重重，切不可掉以轻心。
第一招中，只调整了贷款利率而没有调整存款利率，主要是为了打击外国流动资本对我国金融的冲击。大家知道，目前美联储利率已经上升到4.75%，游资的资金成本应该在5.75%左右；人民币存款实际利率为2.25%*80%=1.8%，5.75%-1.8%=3.95%。那么人民币如果2006年升值3.95%则游资是被赔不赚的。所以人民币可以在2006年升值4%左右。
但这招的使用不能长久（个人认为不能超过1年），长久容易引发新问题。
2000年的时候，经过冥思苦想，想出了一个公式：潜在通货膨胀率=M2增长率—GDP增长率，一直无法验证。前几日在某个财经论坛，一高手提出此理论。
大家知道，最近8年来，M2增长率平均在16—17%左右，而GDP增长率在9—10%左右，每年的通货膨胀要求应该在7%左右。
虽然统计局公布的CPI数据不高，我国经济似乎处在低通涨高增长的良好态势下，但这种通货膨胀并不是没有爆发需求的，具体表现为房屋价格、医疗价格、学校教育价格的这些个别品种的大幅度上涨。这些表象下面是低存款利率的内因。
看看美国格老，在经历美联储利率从6.5%经过半年多下调至1%的水平后，从前年经过16次提升，已经将利率调升到4.75%的水平，这些一连串调整的背后，有经济需要的因素，实际上也有对资产泡沫化的担忧（尤其是最后5次调整）。
需要警醒的是：低存款利率政策必然造成资产泡沫化。上海、杭州、温州等城市房屋价格已经过高，北京、深圳、广州等城市今年一季度房价继续窜升。 如果不进行很好控制，受我国建设社会主义新农村政策的影响，怀疑未来半年内中小城市、城镇房价将猛烈上涨，按照如此透支测算，本轮经济增长可能被迫在2007年12月—2008年6月之间采用硬着陆的方式结束。
（解释资产泡沫化：固定资产类和股票市场将上涨）
那么此时应该启动第四招：充分运用窗口指导。虚招实用，点点圈圈。
一是在5月份建议商业银行将按揭首付比例由20-30%提升到35-40%。
众所周知，如果首付比例为20%，则我们用10万的资金能够买50万的房子，资金使用放大倍率为1：5；而将此比例提升到35-40%的时候，资金放大倍率缩小到1：3和1：2.5，将有效地抑制部分城市房屋价格上涨过于猛烈的问题。
(待续)
工具箱
【 发布:baiyumi 2006-06-18 10:59 】
未来货币政策调整展望：
1、将存款准备金率由现在的7%分四次，逐步调整到9%左右，每次增加0.5%（在半年内将进行第一次调整，分两年结束）。
2、将贷款基准利率由现在的5.58%分四次，上调到6.66%，每次调增0.27%（在半年内进行第一次上调，一年半内结束）。
3、在半年后，再次调增存款利率0.27%（配合人民币升值压力，灵活调整，大概在2009年调整到4.5%的水平），并在2008年6月左右酝酿取消储蓄存款利息税
【 发布:baiyumi 2006-06-18 11:01 】
我的三条,都被第一轮验证.
大家耐心等待第二\三轮证明
